Business environment in Uruguay: economic risks loom large

进入6月, 2018年世界杯在俄罗斯激战正酣, 作为传统南美强队的乌拉圭在小组赛中取得两连胜, 提前一轮晋级2018年世界杯16强。在享受足球盛宴的同时, 乌拉圭其实还有更多引以为豪的“国家名片”。例如, 以优美的自然风光和安定的社会环境独享“南美瑞士”的美誉;凭借丰富的农业资源而发展起来的发达农牧产品加工业;上天赐予的礼物、南美特产——马黛茶。然而, 除了这些, 近年来乌拉圭所进行的一系列整合经济政策和社会政策的结构性改革也引人瞩目。

根据世界经济论坛 (WEF) 关于竞争力指数排名及世界银行关于国别商业环境便利度报告, 我们可以大体得到乌拉圭在世界范围内的绝对排名和地区内部相对位次。

世界经济论坛2017~2018年全球竞争力指数显示, 乌拉圭在全球137个经济体中排名第76位, 处于世界中等水平, 在拉丁美洲地区低于智利、哥斯达黎加、巴拿马、墨西哥、哥伦比亚和秘鲁。2018年世界银行营商环境报告显示, 在世界190个经济体中乌拉圭排名第94位, 仍处于中等水平, 在拉丁美洲地区低于墨西哥、智利、秘鲁、哥伦比亚、哥斯达黎加、萨尔瓦多和巴拿马。

作为一个人口仅为347万的南美小国, 乌拉圭政治、经济、社会和民生发展却居于世界中等地位、拉美地区中上游水平, 这主要归因于近年来乌拉圭政府对内实行的自由市场经济政策以及对外坚持的经济一体化。特别是2015年乌拉圭总统巴斯克斯执政后, 通过实施稳健的经济政策、稳步调整经济结构、严格控制财政支出、推动基础设施建设及扩大吸引外资力度, 使乌拉圭经济保持了稳定增长。

然而, 对于投资者而言, 乌拉圭的营商环境仍然面临一些挑战。从2017~2018年世界经济论坛列出的影响投资环境的16个因素考察, 目前乌拉圭投资环境面临的前3个最大问题分别是税率、政府行政低效和劳动市场监管严格, 后面依次是劳动力受教育程度不高、基础设施供给不足、创新能力不足、融资便利性、通胀水平、劳动力职业素质较低、税收监管、政策不稳定、犯罪和盗窃、政局不稳定、公共卫生状况较差、腐败和外汇汇监管。

伴随着全球经济复苏以及拉丁美洲地区经历2015~~2016年衰退后的触底反弹, 乌拉圭经济增长也从2015年的的低点 (0.4%) 逐渐恢复至2017年的2.7%, 2018年预计增长长3%。尽管经济稳步复苏, 但是乌拉圭投资环境仍然面临来来自结构性的潜在风险点 (见表) 。

第一, 汇率面临贬值压力。鉴于全球央行渐次退出量量化宽松政策, 尤其在美国“加息”“缩表”和“减税”三三箭齐发的背景下, 美元逐步走强, 导致短期及避险资金从从新兴市场大规模撤出, 新兴市场货币面临巨大贬值压力。。特别是自2018年4月底、5月初以来, 阿根廷和土耳其相相继出现货币暴跌, 引发人们对新兴市场爆发货币危机的担担忧。在这种情况下, 许多拉美国家难以独善其身。经济济学人智库 (EIU) 预计, 2018年乌拉圭比索将贬值4%, , 至29.8乌拉圭比索兑1美元;2019~2022年预计年均贬值值5.6%。虽然比索贬值有利于出口, 但是对进口及外国直接接投资的利润汇出则是不利的。

第二, 通货膨胀经历“先升后降”趋势。鉴于2017年年年初~2018年4月比索升值, 乌拉圭的通货膨胀水平基本在在乌拉圭央行预期的3%~7%的范围内波动。但是, 自201188年4月底、5月初以来, 随着比索贬值, 乌拉圭通货膨胀持持续走高。货币贬值及进一步通过提高公用事业费用和燃料料价格来支撑财政账户, 将导致乌拉圭通胀在2018~2019年达到7%。尽管此后通货膨胀有所缓解, 但是, 经济政策中的结构性因素, 如货币政策可信度偏弱及工资指数化水平较高, 将阻碍通货膨胀水平快速下降。

表2 0 1 7~2022年乌拉圭主要经济指标及预测值     下载原表

(资料来源:EIU;*为EIU预测值)

第三, 巩固财政面临政策两难。鉴于2014~2016年乌拉圭财政赤字恶化, 巴斯克斯政府的首要目标便是巩固财政状况。但是, 其缩小财政赤字措施的效果并不明显, EIU预计, 2018年乌拉圭财政赤字占其GDP比例将达到3.3%。这主要归因于两个方面。一是财政紧缩政策持续受到来自乌拉圭左翼政党执政联盟——广泛阵线需求的制约, 这反映出民众对高水平公共支出的偏好。二是巨额债务利息支出带来的财政负担。EIU预计, 2018~2022年乌拉圭债务利息支出占其GDP的比重年均将达到3.3%。与此同时, 2018年乌拉圭总公共债务占其G D P比例将达到73.1%。因此, 对乌拉圭而言, 减少财政赤字将是一个缓慢的过程。

第四, 营商环境有继续改善的空间。世界银行在2017年3~12月对乌拉圭347家非农私营企业 (包含大型、中型和小型等不同企业) 的调查统计显示, 25.5%的受访企业管理人士认为, 在乌拉圭经营商业最大的障碍是高税率;其他受访者抱怨较多的负面因素还包括来自非正规行业的不当竞争、劳动力受教育水平不足、劳动法规限制过多、税收管理不当和电费过高。因此, 降低税率促进投资、促进市场竞争、加强人力资本投资和改革劳动力市场等, 都是乌拉圭改善投资环境的重要措施。

简而言之, 全球贸易保护主义升级, 美国加息步伐加快, 全球宏观环境的不确定性和复杂性, 将增加新兴市场发展及投资环境改善的难度。乌拉圭政府正在深入推进结构性改革, 唯有如此, 才能为应对各种危机及改善投资环境奠定坚实的基础。