资本市场为拉丁美洲和加勒比地区（简称拉美地区）筹集资金，促进企业融资发挥了重要作用。近年来，除股票、固定收益资产、外汇市场衍生工具等传统工具外，随着对环境、社会和治理（ESG）问题的关注，拉美地区绿色（蓝色）、社会、可持续、可持续相关债券（GSSS）发行量也大幅增长。拉美地区是中国“一带一路”倡议的重要共建伙伴，关注拉美地区GSSS债券市场的发展情况，有助于中国进一步深化与拉美地区在“一带一路”资金融通领域的合作，助力拉美气候转型，共建绿色丝路。

GSSS债券分类及定义

2010年，《联合国气候变化框架条约》的194个缔约国设立了绿色气候基金，由此产生了“气候融资”的概念。它是指来自地方、国家或跨国的公共或私人融资，以支持气候变化减缓和适应行动；由此又产生了“可持续金融”一词，旨在通过满足当前需求，并为子孙后代设想更美好的未来，使各国的经济增长朝着更加人性化和平衡的方向发展。因此，除了盈利能力、风险和流动性等严格的财务标准外，可持续金融还要满足ESG需求。GSSS债券是拉美地区重要的可持续金融工具，主要分为五类：绿色债券、蓝色债券、社会债券、可持续债券以及与可持续性挂钩的债券。目前，全球还没有一个公认的ESG债券分类，经常使用的是国际资本市场协会（ICMA）发布的绿色债券原则、社会债券原则和可持续债券原则，ICMA原则和指南主要关注收益的使用、项目评估和选择过程、收益的管理、ESG指标衡量以及成果报告。

拉美地区GSSS债券发行特点

2014年12月，秘鲁发行了首只绿色债券。近年来，拉美地区GSSS债券融资市场发展迅速，主要呈现以下特点。

第一，GSSS债券发行规模以及占拉美地区国际债券发行总额的比重均大幅增加。
在发行规模上，2014年拉美地区GSSS债券发行量为2.04亿美元，2021年则发行了461.73亿美元。2014～2023年上半年，拉美地区GSSS债券累计发行量已达1176亿美元，其中，智利、墨西哥和巴西是发行量最多的国家，累计发行量占比分别为38.4%、22.2%和18.5%；三国以基准债券发行为主，基准债券发行占本国GSSS债券发行总量的比重分别是94%、93%和89%。就占比而言，GSSS债券占拉美地区国际债券发行总额的比重自2021年开始大幅提高，2021年、2022年和2023年上半年已经分别达到31%、32%和34.5%。主权发行在拉美地区起步晚，但占GSSS债券总量比重持续上升。2019年，智利发行了拉美地区首只绿色主权债券，2014～2022年，主权债券累计占地区GSSS债券总额的比重为42%。2019年，主权债券占该地区年度GSSS债券比重为37%,2023年上半年，该比重达到了65%。截至2023年11月中旬，拉美地区累计发行主权GSSS债券总额为811亿美元。目前，拉美地区主权GSSS债券市场规模从大到小，依次是智利（543亿美元）、墨西哥（129亿美元）、秘鲁（69亿美元）、哥伦比亚（30亿美元）、巴西（20亿美元）、厄瓜多尔（11亿美元）、危地马拉（5亿美元）、伯利兹（4亿美元）、巴巴多斯（1亿美元）。

图1 全球GSSS债券发行规模占比(2006～2022年)

数据来源:The C|imate Bonds Interactive Data P|atform。

第二，地区GSSS债券发行行业和币种呈多样化分布。
在债券发行行业上，2014～2022年，政府部门发行占比最高（42.4%），金融部门（13.6%）、能源部门（8.7%）、农业部门（8.4%）和林业部门（7.6%）发行也占据重要比重。从币种上看，拉美地区发行的GSSS债券共包含11种货币。其中，以美元发行的份额最大，占75.5%；其次是欧元，占比为15.9%。在当地货币中，智利比索占比最高，为4.4%。

第三，债券发行已从最初的绿色债券发展成多样化的可持续工具。
2014～2018年，拉美地区GSSS市场仅发行绿色债券。自2019年起，可持续发展债券发行占比持续上升。2021年，拉美地区共发行可持续发展相关债券165.74亿美元，成为拉美地区最常用的可持续工具。2022年，可持续发展债券以53%的比重位居债券发行首位。2014～2022年，拉美地区债券发行分布分别是绿色债券（33.7%）、可持续发展相关债券（24.4%）、社会债券（21.3%）、可持续债券（20%）和蓝色债券（0.5%）。从拉美地区绿色债券应用的行业特点来看，交通运输业（50.51%）、土地使用（18.37%）和建筑业（12.76%）占比较高。

拉美地区可持续融资面临的挑战

随着全球绿色转型的推进，绿色融资需求不断增加。根据国际能源署（EIA）的测算，到2030年底，新兴市场和发展中经济体（EMDE）在减缓气候变化领域的投资需求将增加到每年约2万亿美元，约占全球投资需求的40%，减缓气候变化的投资占EMDA总投资的12%，比目前的3%大幅增加。与世界其他地区相比，拉美地区在绿色可持续融资方面的需求更为迫切，但也面临以下三方面挑战。

第一，气候脆弱性高，亟须大量投资以应对气候变化挑战。

拉美地区拥有占全球30%以上的可用淡水和世界上50%以上的热带森林，具有较高的环境保护需求。另外，拉美地区容易受到地震、飓风、严重干旱和洪水等各种自然灾害的影响。在世界上20个最容易受到气候变化影响的国家中，有9个位于拉美地区。拉美地区在气候转型方面需要大量投资，根据拉美经济委员会的估计，拉美地区实现国家自主贡献目标需要在2023～2030年累计投资2.1万亿～2.8万亿美元，相当于年投资额占GDP比重要达到3.7%～4.9%(2150亿～2840亿美元）。然而，2020年拉美地区气候融资占GDP比重仅为0.5%，缩小气候融资缺口亟须调动国内外资金。

第二，经济增长乏力，财政空间缩小。

新冠疫情和俄乌冲突等外部冲击导致全球经济增速持续下降。根据国际货币基金组织（IMF)2024年1月发布的《世界经济展望》，2023年全球经济放缓至3.1%，远低于2000～2019年3.8%的平均水平。其中，拉美地区2023年经济增长为2.5%，低于世界平均水平。另外，拉美地区财政空间缩小。一方面，由于经济活动放缓和石油、矿产等大宗商品价格下跌，2023年中央政府总收入占GDP比重从2022年的19.3%下降至18.5%；另一方面，全球利率高企导致该地区资本支出和利息支出增加，中央政府总支出占GDP比重从2022年的21.5%上升至21.8%，地区财政空间缩小。

第三，尽管可持续融资市场发展迅速，但规模占全球市场比重仍较小。

近年来，全球可持续债券市场不断发展，2007～2008年欧洲投资银行和世界银行分别发行了“气候意识债券”和绿色债券，将融资与气候变化目标结合起来。与世界其他地区相比，拉美地区可持续债券融资规模占全球市场的比重仍较小。如图1所示，2006～2022年，拉美地区GSSS债券发行量占全球比重不足2%，仅高于非洲地区，规模远低于欧洲、北美和亚太地区。

对中拉可持续金融合作的启示

自“一带一路”倡议提出以来，中国始终重视绿色行动。截至2024年2月，拉美地区33个国家中，有22个国家加入了“一带一路”倡议。中国对拉美地区的资金融通发挥了重要作用，根据波士顿大学全球政策发展研究中心报告，2005～2022年，国家开发银行和中国进出口银行累计向拉美地区提供了1360亿美元资金，高于世界银行等多边机构。近年来，中国更加重视将资金转向可持续发展部门。中拉在可持续金融领域合作空间巨大，但双边在文化、社会等领域差距较大，应加强政策沟通，制定有效的政策保障。

第一，强化政策沟通，促进双边理解。

近年来，中国发布《对外投资合作绿色发展工作指引》《“一带一路”绿色投资原则》等可持续合作文件，鼓励中国企业将可持续发展理念融入对外投资全过程。中拉之间应加强政府、企业之间的交流，促进对双边可持续发展政策的理解。值得注意的是，拉美地区围绕环境问题经常爆发社会冲突。根据OECD统计，2000～2022年，该地区共发生742起社会冲突，主要集中在采矿业（33.7%）、水资源管理（16.2%）、土地（14.8%）等领域。中国应加强对地区文化的研究，并制定有效的保障机制，保证双边可持续项目的顺利开展。

第二，深化在可再生能源领域合作，并加强对项目的管理。

在《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）上，智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、墨西哥等19个拉美国家承诺到2030年将全球可再生能源产能增加2倍，以削减化石燃料份额。拉美地区可再生能源储量丰富，投资需求旺盛。中国作为世界第一大太阳能电池板和风力涡轮机制造商，生产了全球80%产量的太阳能电池板，中拉可以深化在可再生能源领域的合作。在项目开展过程中，应确保地区公民的有效参与，促进地区就业。根据OECD估算，到2030年，拉美地区创造就业潜力最大的绿色部门分别是可持续食物制造业（18.8%）、公共管理（14.6%）、可持续建筑业（14.3%）、可持续商业（14.1%）以及可持续交通（14.1%）。此外，中拉可合作建立标准的环境和社会影响评估机制，促进地区生产转型。

第三，充分利用双边、多边资源，助力中拉可持续金融合作。

在双边层面，可以利用中国债券市场优势，为中拉合作项目融资。中国债券市场规模庞大，2022年已成为世界上最大的绿色债券发行市场。与拉美地区相比，中国具有更强的筹资资金的能力，可以通过发行绿色债券的方式为部分中拉合作项目融资，如能源效率、可再生能源、气候变化、水和卫生以及可持续城市发展等领域的项目。同时，可以积极发挥金砖国家新开发银行、美洲开发银行、拉美开发银行等多边机构的作用，深化中拉可持续金融合作。